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22歲的騰訊，在后疫情時(shí)期交出了一份非常亮眼的Q3財(cái)報(bào)，給資本市場打了一針強(qiáng)心劑。

從2004年上市至今，騰訊股價(jià)從當(dāng)初的0.7港元，飆升到了11月20日的588港元，翻了800多倍。

如今，隨著股價(jià)一路上漲，騰訊的市值也創(chuàng)下歷史新高，至20日達(dá)到5.6萬億港元，超過阿里的5.4萬億港元成為“港股之王”。

最近的11月12日，根據(jù)騰訊發(fā)布的第三季度財(cái)報(bào)顯示，按照第三季度凈利潤385.4億元推算，騰訊公司每天的凈利潤超4億，成為了如今中國最賺錢的互聯(lián)網(wǎng)公司。

逆勢大漲，反超阿里

作為BAT陣營的“雙雄”，阿里與騰訊的市值動(dòng)向一直備受市場關(guān)注。

從2004年騰訊在香港主板上市以來，騰訊的股價(jià)一直呈指數(shù)級(jí)增長。2016年，市值接近2萬億港元的騰訊，首次超越中國移動(dòng)成為亞洲市值最高的公司。

2019年，“老朋友”阿里赴港二次上市，開啟了騰訊與阿里在港股真正意義上的狹路相逢，你追我趕，在今年尤其熱鬧。

今年11月，騰訊市值反超阿里，截至11月20收盤，騰訊市值達(dá)到5.6萬億港元，市值增加超1.7萬億港元。換句話說，小半年的時(shí)間，騰訊的市值幾乎快漲出了一個(gè)茅臺(tái)。

另外，值得注意的是，一季度，在全球經(jīng)濟(jì)整體出現(xiàn)自1993年后第一個(gè)負(fù)增長的大環(huán)境下，騰訊卻獲得了1080億元的營收，二季度依舊增長勢頭強(qiáng)勁。

可見，疫情期間，由于占得“宅經(jīng)濟(jì)”紅利，騰訊成為了疫情期間中國互聯(lián)網(wǎng)公司最大的“受益者”。

在疫情衍生出的“宅經(jīng)濟(jì)”期間，全球都進(jìn)入了被迫隔離的狀態(tài)，人們對(duì)于線上娛樂的需求隨之增長起來，全球游戲市場的“龍頭效應(yīng)”顯著，騰訊作為領(lǐng)頭羊，成績則更加突出。

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，5月騰訊《PUBGMOBILE》及《和平精英》全球吸金超過2.26億美元。此外，興業(yè)證券此前曾公開表示，騰訊的核心產(chǎn)品《王者榮耀》除夕當(dāng)日的流水達(dá)20億。

另一方面，“宅經(jīng)濟(jì)”側(cè)面驅(qū)動(dòng)了人們對(duì)社交的需求，讓本就體量龐大的騰訊社交業(yè)務(wù)也在疫情期間強(qiáng)勢增長。根據(jù)騰訊Q1財(cái)報(bào)顯示，微信與QQ的每日總消息數(shù)及使用時(shí)長都各自獲得了同比雙位數(shù)的增長。微信及WeChat合并月活賬戶數(shù)破12億，達(dá)到12.025億，同比增長8.2%。

與此同時(shí)，騰訊產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型也在這次的“宅經(jīng)濟(jì)”中初見成效，企業(yè)微信、專注于團(tuán)隊(duì)辦公協(xié)作的跨平臺(tái)溝通工具TIM、騰訊云……

在騰訊“930變革”兩周年后，游戲業(yè)務(wù)依舊是騰訊最大的“現(xiàn)金奶牛”。雖然行業(yè)普遍認(rèn)為，在今年下半年疫情防治常態(tài)化后，騰訊游戲版塊的業(yè)務(wù)有可能會(huì)出現(xiàn)下滑的趨勢，進(jìn)而影響其營收能力。

但實(shí)際上，騰訊Q3財(cái)報(bào)顯示，網(wǎng)絡(luò)游戲收入同比增長45%至414.22億元，日吸金4.5億元，連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)40%以上的增長，回到了2018年之前的增速。游戲不僅超越其它業(yè)務(wù)板塊的增速，也同樣超越了騰訊大盤的增速。

而在著眼于游戲等泛娛樂帝國的同時(shí)，騰訊在金融、廣告等方面的成績也同樣不俗。

游戲撐起半邊天

根據(jù)騰訊Q3財(cái)報(bào)顯示，騰訊網(wǎng)絡(luò)游戲收入創(chuàng)下2017年以來的最高增速，增長45%至414.22億元，而Q3中國市場實(shí)際收入為685.22億元，簡單來講，騰訊一家就占了整個(gè)市場的三分之二。

疫情期間的“宅經(jīng)濟(jì)”，更是騰訊泛娛樂帝國的催化劑。做一個(gè)對(duì)比，2019年整年騰訊游戲收入1147億，而這次一個(gè)季度網(wǎng)游的收入就占了去年全年整個(gè)游戲收入的三分之一還多。

據(jù)SensorTower數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年，全球用戶在手機(jī)游戲上的支出同比增長21.2%，在App Store和GooglePlay上共創(chuàng)造了366億美元的收入。而當(dāng)屬《王者榮耀》與《和平精英》的成績最為亮眼，在全球范圍吸金超過20億美元，包攬收入排行的前兩名。

不得不提的是，拳頭產(chǎn)品王者榮耀連續(xù)10個(gè)月日活超過1億，而整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品里日活超過億的產(chǎn)品不超過40個(gè)。雖然業(yè)界一直認(rèn)為，《王者榮耀》早就達(dá)到了日活1億的水平，但騰訊選擇在第五年才公布這一數(shù)據(jù)，或許和在Q3財(cái)報(bào)中提到的要推出以《王者榮耀》故事為藍(lán)本的新游戲、動(dòng)畫劇和電視劇有關(guān)。

除了這兩張王牌，作為市場上最大的游戲發(fā)行商，騰訊也一直在向海外游戲市場擴(kuò)張，很多游戲的背后都有騰訊投資或控股。例如拳頭游戲的《英雄聯(lián)盟》，騰訊持股100%;Epic Games的《堡壘之夜》，騰訊持股48.4%。

悶聲發(fā)大財(cái)

乍一看，騰訊這只“小企鵝”并不會(huì)有那么大的力量，但如今能量的爆發(fā)也絕非偶然。

除了游戲這一“現(xiàn)金奶牛”，騰訊的金融科技業(yè)務(wù)也格外亮眼。根據(jù)Q3財(cái)報(bào)顯示，騰訊的金融科技及企業(yè)服務(wù)三季度收入332.55億元，同比增長24%。騰訊的金融業(yè)務(wù)起步于2005年，目前主要有微信支付、理財(cái)通、零錢通、微信分付、微粒貸、微眾銀行。

此外，騰訊在財(cái)報(bào)中公布了微信支付的增長狀況:商業(yè)支付及理財(cái)平臺(tái)業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張，而社交支付及小額貸款業(yè)務(wù)則保持溫和增長。商業(yè)支付日活躍賬戶數(shù)及每名用戶的交易額同比增長強(qiáng)勁，令總支付金額同比增長超過30%。

與此同時(shí)，騰訊的網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)收入在Q3達(dá)到了213.51億元，同比增長16%。此次，一直不盡如人意的媒體廣告降幅縮小至1%，據(jù)財(cái)報(bào)顯示，媒體廣告收入的增長得益于自制綜藝及暑期爆款劇《三十而已》吸引了贊助商的廣告需求。

隨之而來的是自制動(dòng)畫片、電視劇以及音樂矩陣吸引了大量付費(fèi)用戶。目前，獨(dú)自赴美上市的騰訊音樂矩陣包括了QQ 音樂、酷狗音樂、酷我音樂、全名 K 歌。總體來看，騰訊的收費(fèi)增值服務(wù)賬戶數(shù)同比增長25%至2.13億，其中，視頻服務(wù)會(huì)員數(shù)同比增長20%至1.2億元。

而社交廣告和其他廣告收入的增長，則主要得益于微信朋友圈的庫存增加及eCPM上升以及廣告主對(duì)視頻廣告形式的認(rèn)可。

除了在騰訊系產(chǎn)品中增加視頻廣告，騰訊今年一季度開始推出了視頻號(hào)，與抖音快手等短視頻平臺(tái)展開競爭，11月初，更是直接把視頻號(hào)直播強(qiáng)勢置頂朋友圈。視頻號(hào)短時(shí)間內(nèi)的迅速崛起，也讓騰訊在短視頻信息流廣告中順利分到一杯羹。

騰訊為何能這么賺錢?這跟騰訊的游戲業(yè)務(wù)、泛文娛等商業(yè)模式有很大關(guān)系。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳志武教授在《馬化騰何以這么富》的專欄文章中指出:騰訊之所以能增長這么快、賺錢那么多，是因?yàn)樗�的產(chǎn)出跟成本投入之間幾乎沒太大關(guān)系。為每一塊錢收入所付出的額外成本，也就是邊際成本，幾乎為零。

陳志武舉例說，在騰訊QQ空間里，一頂虛擬帽子的設(shè)計(jì)可能要幾個(gè)設(shè)計(jì)師與程序員花幾天時(shí)間，一旦設(shè)計(jì)好了，虛擬帽子賣一頂一塊錢，賣一百萬頂創(chuàng)收一百萬元，賣一億頂創(chuàng)收一億元……由于虛擬帽子銷售是電子記賬收費(fèi)，每賣一頂又不需要重新制造，所以，賣一億份虛擬帽子跟賣一萬份在成本上幾乎無差別，但收入?yún)s千差萬別，“網(wǎng)絡(luò)游戲公司當(dāng)然也一樣。”

可以看出，與阿里、京東、美團(tuán)、餓了么等企業(yè)相比，騰訊的版圖一直活躍在社交、游戲、金融等方面。這類輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)使得騰訊的產(chǎn)出、營收和成本投入關(guān)系甚微，為每一分收入投入的邊際成本幾乎接近于零。而阿里、京東、美團(tuán)、餓了么等企業(yè)的主營業(yè)務(wù)電商、外賣，需要物流、倉庫、供應(yīng)鏈、騎手配送等支撐，這就需要大量的人力、物力投入。換句話說，騰訊的凈利率要遠(yuǎn)高于這些公司。

由此可見，騰訊賺錢的邊際成本幾乎為零，并且在微信的海量流量加持之下，還可以讓銷售的規(guī)模幾乎無限。而且，一般而言，越是接近零邊際成本的行業(yè)，往往增長空間也越大。

打通微信生態(tài)，加速內(nèi)循環(huán)

無論是金融，還是廣告，擁有海量流量的微信，一直都扮演著重要的角色。近年來，騰訊一直在加強(qiáng)構(gòu)建微信生態(tài)圈。通過視頻號(hào)、小程序、拍一拍相繼盤活了微信生態(tài)。

一度不被看好的小程序，肩負(fù)著電商業(yè)務(wù)和社交業(yè)務(wù)，但實(shí)際上尚未全面商業(yè)化的小程序已經(jīng)有了不俗的表現(xiàn)。

據(jù)騰訊財(cái)報(bào)披露，僅2019全年，小程序就創(chuàng)造了超過8000億交易額。換句話說，小程序已經(jīng)有望成為繼阿里、京東、拼多多后的第四大線上交易平臺(tái)。2020年，小程序的日活躍用戶超過4億，覆蓋超過200個(gè)細(xì)分行業(yè)，小程序數(shù)量超過百萬。

在上一季財(cái)報(bào)中，騰訊明確表示，“我們認(rèn)為，微信生態(tài)正重新定義中國的網(wǎng)絡(luò)廣告，讓廣告主可在其私域，例如公眾號(hào)及小程序，與用戶建立關(guān)系，使其投放可有效維護(hù)長遠(yuǎn)而忠誠的客戶關(guān)系，而非只是單次交易的廣告投放。”

回顧微信這一年里的動(dòng)作:接連推出小程序直播、微信小商店、品牌小程序等電商相關(guān)的工具產(chǎn)品，以及微信搜一搜在改版后支持商品搜一搜，實(shí)際上每一個(gè)舉措都是在為這個(gè)目標(biāo)保駕護(hù)航。

除此之外，金融、醫(yī)療保健及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)客戶對(duì)PaaS解決方案的需求不斷增長，騰訊升級(jí)了企業(yè)生產(chǎn)力SaaS工具包，其中包含企業(yè)微信、騰訊會(huì)議及騰訊文檔等三款標(biāo)志性產(chǎn)品。

越來越多客戶采用企業(yè)微信作為工作上的溝通工具，使其日活躍賬戶數(shù)同比增長超過100%。企業(yè)微信自去年底改版后，睿翼互動(dòng)CEO龍共火火曾表示，“私域流量想要完成真正爆發(fā)，發(fā)力點(diǎn)肯定在企業(yè)微信上，從這個(gè)角度看，企業(yè)微信的想象力會(huì)比小程序大很多。”

騰訊會(huì)議已有超過1億注冊(cè)用戶，今年9月，騰訊發(fā)布了騰訊會(huì)議的企業(yè)版本，增強(qiáng)了網(wǎng)絡(luò)研討會(huì)、同聲傳譯，及連接企業(yè)原有會(huì)議室系統(tǒng)等功能。

云業(yè)務(wù)可以說是騰訊本季度的“落后生”。雖然，整個(gè)金融科技及企業(yè)服務(wù)板塊的收入同比增長了24%，但該項(xiàng)增長主要來自支付及理財(cái)平臺(tái)，也就是金融業(yè)務(wù)。從這個(gè)角度看，云業(yè)務(wù)可能是騰訊本季的重點(diǎn)保護(hù)對(duì)象，云業(yè)務(wù)的增速往往會(huì)深度影響企業(yè)端業(yè)務(wù)的增速。

后疫情時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)面臨的是數(shù)字產(chǎn)業(yè)化的轉(zhuǎn)型，這是騰訊“930變革”兩周年后的第一個(gè)成績。“產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”已不再是新詞，而終將成為社會(huì)一種緩緩向前的狀態(tài)。未來外界會(huì)更加關(guān)注騰訊除游戲、廣告、金融業(yè)務(wù)外的其他角色，這也是騰訊需要重點(diǎn)向外界展示的。

值得關(guān)注的是，前不久財(cái)付通科技有限公司的法人由馬化騰變更為林海峰，這也應(yīng)了小馬哥之前的那句話，“比命長，才是騰訊生存的核心”。